Kā aktīvists Barington Capital var sadarboties ar Victoria noslēpumu, lai uzlabotu akcionāru vērtību

Uzņēmums: Victoria’s Secret & Co (VSCO)

Bizness: Victoria’s Secret & Co. ir Sieviešu apģērbu un skaistumkopšanas produktu speciālais mazumtirgotājs, ko tirgo Victoria’s Secret, Pink un Adore Me zīmolu nosaukumos. Viktorijas slepenais zīmols piedāvā intīmu apģērbu, ikdienas miega apģērbu, peldēšanu, atpūtas telpu un sportu, kā arī smaržvielas un ķermeņa kopšanu. Pink ir dzīvesveida zīmols jaunām sievietēm, kas nodrošina dažādus kolekcijas un mantojuma gabalus, ieskaitot intīmo apģērbu, atpūtas apģērbu, aktīvo apģērbu, aksesuārus, skaistumu un daudz ko citu. Adore Me ir tieša patērētāja apakšveļa un apģērbu zīmols, kas ir vērsts uz jebkura lieluma un budžeta sieviešu apkalpošanu.

Akciju tirgus vērtība: 1,5 miljardi USD (18,83 USD par akciju)

Aktīvists: Barington Capital

Īpašumtiesības: > 1%

Vidējās izmaksas: n/a

Aktīvista komentārs: Bāringtons bija dibināts 1992. gadā Džeimss A. Mitarotonda kā boutique, pilna servisa investīciju banka, kas kalpo topošo izaugsmes un mazāku kapitalizācijas uzņēmumu vajadzībām. Firmas un tās ieguldījumu panākumi noveda pie investīciju bankas likvidēšanas un aktīvistu riska ieguldījumu fonda atklāšana 2000. gadā. Tā vēsturē Baringtons ir veicis materiālus pasākumus 38 citos uzņēmumos un tajā pašā periodā ir guvis vidēji 38,18% atdevi no šiem ieguldījumiem salīdzinājumā ar 14,74% Russell 2000.

Kas notiek

Bāringtona atbalsta Viktorijas noslēpumā (i) aizstāt vismaz vairākumu, ja ne visu, valdes vairākumu ar direktoriem, kuriem ir pierādīta pieredze zīmola revitalizācijā, operatīvā izpilde, starptautiskā paplašināšanās un akcionāru vērtības radīšana (seši no deviņiem pašreizējiem direktoriem ir bijuši valdē kopš tā publiskā saraksta); (ii) liek atjaunotai padomei apsvērt, vai izpilddirektorei Hilarijai Superai ir pieredze un stratēģiskā skaidrība, kas nepieciešama apgrozījuma inženierijai; (iii) veltīt papildu uzmanību tā galvenajam zīmolam; (iv) paātrina izaugsmi digitālajos un starptautiskos tirgos; un (v) racionalizē darbības modeli, novēršot nepietiekamu veiktspēju un novēršot iniciatīvas.

Aizkulisēs

Victoria’s Secret & Co. (“VSCO”) ir īpašs apakšveļas, apģērbu un skaistumkopšanas produktu mazumtirgotājs, izmantojot savu vadošo Viktorijas slepeno zīmolu Pink un Adore mani. Uzņēmums sāka tirdzniecību Ņujorkas biržā 2021. gada vasarā pēc L zīmolu spin-off (kas tagad ir Bathtub & Physique Works). Uzņēmuma Gandrīz četru gadu laikā Publiskajos tirgos ir iezīmētas grūtības. Tirdzniecība visu laiku augstākajā līmenī-aptuveni 76 USD par akciju neilgi pēc debijas, akcijas ir samazinājušās par vairāk nekā 75% līdz aptuveni 18 USD par akciju.

Buyers BBRC Worldwide Pte Restricted 2024. gada februārī no 13G pārvērtās par 13D un uzcēla savu pozīciju līdz gandrīz 13%, jo VSCO akcijas turpināja samazināties. Šā mēneša sākumā BBRC Nosūtīja vēstuli Viktorijas slepenajā priekšsēdētājā Donna Džeimss, kurā tā lamināja valdi par savu vērtības iznīcināšanas vēsturi. BBRC vēstulē ir īss atbalsts un detaļas, kā arī ilgstoši apgalvojumi, negatīvisms un otrais uzminēšana, ņemot vērā tālredzību. Vienīgais ieteikums, ko traders padara, norāda uz acīmredzamu: “Uzticības iedvesmojošas valdes veidošana un pozitīva finansiāla atdeve, lai virzītu vērtību.” Par laimi Viktorijas noslēpumam un tās akcionāriem, konstruktīvāks un pieredzējis aktīvists parādījās: Barington Capital.

16. jūnijā Baringtons Nosūtīja vēstuli VSCO valdei paziņoja uzņēmumam par tā vairāk nekā 1% amatu. Tad savā nākamajā rindkopā Baringtons izmanto tādus vārdus kā “konstruktīvi”, “sadarbībā” un “izpalīdzīgs”. Firma ne tikai apgalvo, ka tai ir nozares pieredze, wager arī citē savu saikni ar L Manufacturers, bijušo VSCO mātesuzņēmumu, kura rezultātā akciju cena palielinājās par 221,5%, kad tā bija direktoru padomes padomnieks. Tāpat kā BBRC, arī Baringtons kritizē uzņēmuma drūmo nepietiekamo sniegumu, kopš tā IPO vienaudžiem pārsniedzot savus vienaudžus par 47,4 procentpunktiem. Wager, lai gan BBRC bija apmierināts ar to, ka tas bija tikai kritisks, Baringtons īpaši identificē vairākus nepietiekamas veiktspējas iemeslus, piemēram, ieņēmumu samazināšanos, bruto peļņas samazināšanos, pieaugošo inventāru, augstu augstākās vadības apgrozījumu, mārketinga trūkumu un tirdzniecības fokusu un acīmredzamu nespēju artikulēt vai izpildīt pārliecinošu zīmola redzējumu. Ja Baringtons to vienkārši atstāja tur, firma būtu bijusi noderīgāka nekā BBRC. Tomēr Baringtons kā atbildīgs un pieredzējis akcionāru aktīvists to pārņem uz nākamo neatņemamo soli – ieteikumiem uz priekšu. Konkrēti, Baringtons ieteica Viktorijas noslēpumu: (i) aizstāt vismaz vairākumu, ja ne visu, valdes vairākumu ar direktoriem, kuriem ir pierādīta pieredze zīmola revitalizācijas, operatīvās izpildes, starptautiskās paplašināšanas un akcionāru vērtības veidošanas jomā (seši no deviņiem pašreizējiem direktoriem ir bijuši valdē kopš tās publiskā saraksta); (ii) liek atjaunotai padomei apsvērt, vai izpilddirektorei Hilarijai Superai ir pieredze un stratēģiskā skaidrība, kas nepieciešama apgrozījuma inženierijai; (iii) veltīt papildu uzmanību tā galvenajam zīmolam; (iv) paātrina izaugsmi digitālajos un starptautiskos tirgos; un (v) racionalizē darbības modeli, novēršot nepietiekamu veiktspēju un novēršot iniciatīvas.

Bāringtons nav svešs VSCO. Faktiski firma bija vokāls spin proponents iepriekšējā 2019. gada kampaņā L Manufacturers. Tajā laikā Baringtons ieteica uzņēmumam veikt ātru rīcību uzlabot veiktspēju VSCO, labojot tirdzniecības kļūdas un uzsākot stratēģisku pārskatu, lai atbloķētu vērtību, atdalot VSCO no Bathtub & Physique Works. Abas puses galu galā noslēdza vienošanos saskaņā ar to, kuru L zīmoli iecēla Baringtonu par īpašu padomnieku uzņēmumam, un Baringtons piekrita atsaukt savus ierosinātos kandidātus valdei. Galu galā VSCO tika savērpta, un Baringtons radīja atgriešanos vairāk nekā 221,5%, kad tā ir padomnieks padomē.

Baringtons, iespējams, nav mājsaimniecības vārds investoru pasaulē, tāpat kā daudzi aktīvisti, taču tam ir tikpat liela pieredze kā jebkurš aktīvists šodien. Firmas aktīvisms datēts ar 2000. gadu, un liela daļa no tā bija vērsta uz mazumtirdzniecības nozari, mērķējot uz tādiem uzņēmumiem HanesbrandsVerdzība Čiko fas un Dillard’sApvidū No 46 kampaņām 19 ir bijuši patērētāju izvēles uzņēmumos, kuros firmai ir bijusi vidējā atdeve 13,86% salīdzinājumā ar 8,56% Russell 2000 tajā pašā laika posmā. Bāringtonam nepatīk tērēt to, kas nepieciešams, lai uzvarētu starpniekservera cīņā, dodot priekšroku iegūt pārstāvību, izmantojot apmetnes. Tā nesenā starpniekservera cīņa un zaudējumi Matthews Worldwide to pierādīja, wager arī parādīja, ka Baringtons joprojām ir gatavs veikt starpniekservera cīņu. Baringtons, visticamāk, to vairs neizdzīvos tik drīz, wager, ņemot vērā savu pieredzi šajā nozarē un Viktorijas noslēpumā (divi no pašreizējiem direktoriem, ieskaitot priekšsēdētāja Donna James, bija režisori, kad Baringtons veiksmīgi sadarbojas 2019. gadā), mēs sagaidām, ka firmai būs laba iespēja strādāt konstruktīvi un draudzīgi, lai radītu akcionāru vērtību.

Kens Squire ir 13D Monitor dibinātājs un prezidents, akcionāru aktīvisma institucionālais pētniecības dienests, kā arī 13D aktīvistu fonda, kas ir kopfonds, kas iegulda aktīvistu 13D investīciju portfelī, dibinātājs un portfeļa pārvaldnieks.