Amerikas ekonomika ir nedaudz vairāk par lielu likmi uz AI. Morgans Stenlija traders Ruchir Sharma nesen atzīmēts Šī nauda, kas tika ielietota AI ieguldījumiem, tagad veido apmēram 40% no Amerikas Savienoto Valstu IKP pieauguma 2025. gadā, un AI uzņēmumi ir atbildīgi par 80% no Amerikas akciju pieauguma. Tātad, cik slikti ir tas, ka jaunākais lielākais darījums starp AI milžiem, nolīgumi, kas dramatiski paaugstināja akciju cenas, izskatās kā čūska, kas ēd savu asti?
Pēdējos mēnešos Nvidia paziņoja, ka tā būs Ieguldiet 100 miljardus USD OpenaiOpenai paziņoja, ka tā būs Maksājiet Oracle 300 miljardus USD Par skaitļošanas jaudu, un Oracle paziņoja, ka nopirks 40 miljardu dolāru vērtas mikroshēmas no NVIDIA. Nepieciešama plūsmas diagramma, lai radītu sajūtu, ka šie uzņēmumi tikai pārvieto naudu starp otru. Wager, protams, tas nenotiek … vai ne?
Tas ir nedaudz grūtāk gūt pārliecību par to, nekā jūs varētu domāt.
Vai tas viss ir turp un atpakaļ?
Daudzi no šiem nolīgumiem, uz viņu sejas, ir abpusēji izdevīgi. Ja viss ir līmenī, kamēr šie darījumi varētu būt apļveida, viņiem vajadzētu visu virzīt uz priekšu. Rishi Jaluria, RBC Capital Markets analītiķis, sacīja Gizmodo, ka tādi darījumi kā šie varētu izraisīt “mazāk ierobežotu pasauli”, kas ļautu ātrāk izstrādāt modeļus, kas varētu radīt lielāku ieguldījumu atdevi.
“Jo labāki modeļi mums ir, jo vairāk mēs varam realizēt daudzus no šiem AI lietošanas gadījumiem, kas ir aizturēti tikai tāpēc, ka tehnoloģija vēl nav pietiekami jaudīga, lai to apstrādātu,” viņš teica. “Ja tas notiek, un tas var radīt reālu [return on investment] Klientiem… tas rada reālus izmaksu ietaupījumus, potenciāli jaunas ieņēmumu gūšanas iespējas un tas rada neto ieguvumu no IKP viedokļa. ”
Tātad, kamēr mums ir AI izrāvieni un šie uzņēmumi izdomā, kā gūt peļņu no saviem produktiem, visam vajadzētu būt kārtībā. Tomēr, ja tas nenotiek?
“Ja tas nenotiek, ja nav īsta uzņēmuma AI adopcijas, tad tas viss ir turp un atpakaļ,” sacīja Jalūrija.
Turpmākie, vispārīgi runājot, attiecas uz neētisko un parasti nelikumīgo praksi, veicot darījumus vai darījumus, lai mākslīgi atbalstītu noteiktu aktīvu vai uzņēmumu, padarot to izskatīties tā, it kā tas būtu vērtīgāks un pieprasīts, nekā patiesībā ir. Šajā gadījumā būtu tehnoloģiju uzņēmumi, kas mēģina likties tā, it kā tie būtu vērtīgāki, nekā patiesībā ir, paziņojot par lieliem darījumiem savā starpā, kas pārvieto akciju cenu.
Tātad, kas varētu domāt par to, vai šī nauda faktiski paveic kaut ko citu, kā tikai karstu gaisu, strauji uzpūstot burbuli? Jalūrija sacīja, ka viņš vēro ātrāku modeļu attīstību, veiktspējas attīstību un vispārēju AI pieņemšanu. “Ja tas noved pie soļa funkcijas maiņas, kā uzņēmums pieņem un izmanto AI, tas rada ieguvumu,” viņš teica.
Tas, vai tas notiek pašlaik vai nē, ir sava veida skatītāja acīs. Openai noteikti ir parādījuši savas tehnoloģijas sasniegumus. Tā Sora 2 video ģenerēšanas modeļa izlaišanai ir Atbrīvoja svaigu elli pasauleiizmanto, lai radītu ievērojamu daudzumu Autortiesību pārkāpumi un dezinformācijaApvidū Wager jaunākā uzņēmuma vadošā modeļa versija GPT-5, apslāpēts un neizdevās izpildīt cerības, kad tā tika izlaista augustā.
Arī tehnoloģijas adopcijas līmenis ir nedaudz rorschach exams. Uzņēmums ar to lepojas 10% pasaules izmanto chatgpt un Gandrīz 80% biznesa pasaules saka, ka tas izskata, kā izmantot tehnoloģiju. Wager agrīnie adoptētāji neatrod daudz lietderības. Saskaņā ar a Masačūsetsas Tehnoloģiju institūta aptauja95% uzņēmumu, kas ir mēģinājuši integrēt ģeneratīvos AI rīkus savās darbībās, ir radījuši nulles ieguldījumu atdevi.
Ja šie ieguldījumi rada atdevi, ir akciju tirgū. Kas, atklāti sakot, nemazina bažas par šiem uzņēmumiem, vienkārši palielinot viens otra pamatlicēju.
Piemēram, ņem Oracle. Pagājušajā mēnesī mākoņa pakalpojumu sniedzējam bija neapstrādāts ceturtdaļa pēc visiem tradicionālajiem rādītājiem. Tas palaida garām gan ieņēmumu, gan ienākumu prognozes, un tā tīrie ienākumi bija nemainīgi salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu. Un tomēr, Akciju cena pieaugaApvidū Iemesls: uzņēmuma briesmīgais atlikušo darbības saistību saraksts – finanšu nolīgumi, kas nodrošinās ieņēmumus, kas vēl nav izpildīti. Tur uzņēmums uzrādīja milzīgu izaugsmes apjomu, kas ir par 359% vairāk nekā gadu iepriekš, un ienāca prognozētie 455 miljardi USD.
Šī nauda vēl nav īsta. Nav arī izaugsme, ko uzņēmums ir apsolījisapgalvojot, ka tā Oracle Cloud infrastruktūras ieņēmumi pieaugs no mazāk nekā 20 miljardiem USD līdz gandrīz 150 miljardiem USD pirms 2030. gadu sākuma. Wager tas viss bija pietiekams, lai ieguldītāji varētu panākt Oracle akcijas cenu pietiekami, lai Slingshot izpilddirektors Lerijs Elisons nonāktu Pasaules bagātāko cilvēku saraksta galvenā vietaīsi lēciens no Elona Muska.
Openai ir vai nu nexus punkts, vai tukšums centrā
Lielākā daļa šo solīto ieņēmumu gūs no Openai, kas apņēmās piecu gadu laikā iegādāties 300 miljardu dolāru vērtībā skaitļošanas jaudu no uzņēmuma. Pulkstenis uz šī līguma nesākas līdz 2027. gadam, wager, pieņemot, ka tas tiešām notiek, tas būtu viens no Lielākie mākoņdatošanas darījumi vēsturē.
Tas ir arī viens no maz ticamākajiem, pamatojoties uz to, kur šobrīd atrodas uzņēmumi, kas iesaistīti. Lai sniegtu aprēķinu, ko tā ir apsolījusi Openai, Oracle būs kā ziņots Nepieciešams ģenerēt 4,5 gigavatus enerģijas jaudas, vairāk nekā divu Hūvera aizsprostu vērtu jaudu. Darījuma otrā pusē Openai būs jāmaksā apmēram 60 miljardi USD gadā, lai piemērotu likumprojektu par vienošanos. Tas šobrīd rada apmēram 10 miljardu dolāru ieņēmumuskas, statistiski runājot, ir mazāks par 60 miljardiem USD.
Jūs varat redzēt līdzīgu apļveida formu kā Openai nesenajam darījumam ar NVIDIA konkurentu AMD. Par precīzu informāciju par līgumu netika ziņots, wager mikroshēmu veidotājs AMD sagaida desmitiem miljardu dolāru Nākamās pusgada laikā, kad tā pārdod savas AI mikroshēmas Openai. Līguma ietvaros Openai iegūst AMD akciju daļu ar iespējām iegādāties līdz 10% no uzņēmuma. Fortunate Openai, tiešām nav labāka laika, lai iegūtu rokas uz dažām AMD akcijām, nekā tieši pirms tā paziņo par lielu ar AI saistīto darījumu. Uzņēmuma Akciju cena pieauga par aptuveni 35% pēc paziņojuma.
Ar šiem diviem jaunākajiem darījumiem par grāmatām Openai ir piekritis vairāk nekā 1 triljonu dolāru vērtībā skaitļošanas darījumi Pagaidām šogad. Jebkuram uzņēmumam tas ir daudz tērējis, wager tas ir īpaši daudz joprojām privātais uzņēmums, kas ziņo tikai 10 miljardu USD prognozētie ieņēmumi Līdz 2025. gadam pat pēc pēdējām finansēšanas kārtām uzņēmums kopumā pašlaik tiek vērtēts aptuveni 500 miljardu USD vērtībā.
Lielākajai daļai no šiem darījumiem ir pievienoti neparedzēti gadījumi. Piemēram, NVIDIA ieguldījums Openai faktiski nav USD 100 miljardi, wager gan sākotnējie 10 miljardi USD par vienu gigawatt no datu centra jaudas ar potenciālu 100 miljardu USD vērtībā, ja galu galā tiek sasniegti 10 gigawatts. Wager, šķiet, ka akciju cenas un vērtējumi izturas pret šiem darījumiem tā, it kā tie būtu uzstādīti akmenī. Un šķiet, ka Openai darbojas arī šādi. Uzņēmums apgalvo, ka nākamajos gados tas būs vairāk nekā 10 reizes Līdz 2029. gadam gadā 129 miljardi USD gadāApvidū
Kapitāla konveijera jostas
Šāda veida potenciāli piepūsta ieņēmumu figūra ir tāda veida lieta, kas dažiem cilvēkiem liek domāt par 2000. gadu sākuma punktu com burbuli, kur mēs redzējām Uzņēmumi, piemēram, Commerce One Saņemiet 21 miljarda dolāru vērtējumu, neskatoties uz to, ka gandrīz nav ieņēmumu. Wager Pīters Atvorts, Viljama un Marijas ekonomikas profesors un konsultāciju firmas finanšu INSYGHTS prezidents, AI burbulī redz atšķirīgu pārdomu: mājokļu tirgus sabrukumu.
“Tas, ko mēs redzējām hipotēku tirgus augšgalā, bija visas šīs kapitāla konveijera jostas, nauda, kas plūst no vienas puses uz otru pusi uz citu partiju. Un jūs sākāt redzēt, ka bija vairāki attiecību punkti, lai jebkurš sistēmas dalībnieks pēc tam būtu atkarīgs no katra otra konveijera jostas sistēmā, kas darbojas vienlaicīgi, lai turpinātu sistēmu,” viņš teica Gizmodo. “Daudzos veidos mēs redzam to pašu attīstīto kapitāla tīklu, kas plūst pāri AI telpai.”
Tas rada dažas acīmredzamas problēmas. Apļveida darījumiem, kas teorētiski ir riteņi, kas visu virza uz priekšu, visiem ir jāturpina pagriezties. Ja kāds no viņiem apstājas, visa lieta apstājas, jo tās visas ir tik savstarpēji saistītas, ka neviena neveiksme nav patiesi izolēta.
Atwater sacīja, ka galvenie, metriski konkrēto darījumu veidi, kas AI telpā ir dominējuši virsrakstos, nav tik atšķirīgi no dažiem no tā, kas notika hipotēku nozarē 2007. gadā, kur dažām finansiālām saistībām bija vajadzīgas hipotēkas, lai izpildītu noteiktus nosacījumus.
“Burbuļa neprātā visi ir pārmērīgi. Pārmērīgas apņemšanās mērķis ir izvirzīt prasību par to, kas, jūsuprāt, nākotnē būs intensīvi mazs prece. Tātad jums ir pircēji pārmērīgi, un jums ir pārdevēji, kas piekrīt, kā rezultātā vienoties par pārmērīgu ieviešanu,” viņš paskaidroja. “Tas, ko mēs atrodam atkal un vairāk, ir tas, ka saistības ir vienas no pirmajām saistībām, kas jāatslēdz, kad apstākļi mainās, tiklīdz sākas pārliecība.”
Šobrīd šīm saistībām ir kuņģis. Tas netiek garantēts, ka nākotnē atradīsies, ja visi šie solītie ieguldījumu atdeve neīstenojas. Atwater sacīja, ka tirgus prasa, lai kredītu tirgi būtu gatavi turpināt pagarināt milzīgas naudas summas, lai segtu noslēgtos nolīgumus, akciju tirgus, kas šos darījumus novērtē ar “ārkārtas vairākiem”, un piegādātājiem, kas spēj piegādāt apsolītos produktus. Nav garantijas, ka visi šie faktori notiks.
Matemātika jau ir diezgan sarežģīta. Kā tehnoloģiju komentētājs Edam Zitronam ir norādītstādas lielākās firmas kā Microsoft, Meta, Tesla, Amazon un Google pēdējos divos gados ir ieguldījuši apmēram 560 miljardus dolāru AI infrastruktūrā. Viņi ir ienesuši kombinētus USD 35 miljardus ar AI saistītos ieņēmumus. Openai saistības ir vēl lielākas, ar atdevi, kas, domājams, ir vēl mazāka.
Uzņēmuma attīstība un tā pakalpojumu paplašināšana nepaziņos par masīviem datu centra projektiem, kuru darbība prasīs tādu pašu enerģijas daudzumu kā Ņujorka un Sandjego kopā—Venerģēt to Pašlaik pat nav pieejamsApvidū Un atkal nav garantijas, ka galaprodukts, tiklīdz visa šī enerģija ir iztērēta un datu centri, faktiski radīs ieņēmumus.
“Galu galā, ja jums nav produkta patērētāja, AI telpas nebūs, jo šie uzņēmumi nevar turpināt to darīt neko. Klausoties daudz zvanu pēdējo pāris nedēļu laikā, ir skaidrs atklāts jautājums par to, kā šie uzņēmumi gatavojas nopelnīt šo naudu,” sacīja Atwater.
Pagaidām visi redz zaļo un cer, ka ir mūžīgi. Kamēr tas tā ir, neviens neprasīs, no kurienes nāk ieņēmumi. “Pašlaik AI nozare darbojas mūžīgi domājošajā. Viņi rīkojas tā, it kā viņiem būtu ļoti ilgs laika durations, kurā viņi to var izdomāt un nopelnīt naudu,” sacīja Atvorts. “Kamēr pārliecība ir augsta, visa šī ekosistēma var piedāvāt fantāziju. Kad uzticība samazinās, sagaidāms, ka viņi sniegs reālā termiņa sniegumu ļoti īsā laika posmā.”
Diemžēl, ja tas notiktu, ne tikai šie uzņēmumi nebūs neveiksmīgas. “Jums tas ir jāskatās kā uz lielāku ekosistēmu. Lai runātu par AI šodien, tas nozīmē, ka mums ir jārunā par kredītreitingu, mums ir jārunā par kredīta tirgu. Volstrīta un AI ir vientuļš zvērs,” sacīja Atvats, brīdinot, ka ļoti nelielam skaitam firmu pašlaik ir liela izpratne par visu Amerikas ekonomiku.
Daudzi investori iekļaujas AI telpā, baidoties izlaist tirgū, kas, šķiet, var tikai palielināties. Wager tikai daži no viņiem aplūko, kāpēc šie vērtējumi un akciju cenas turpina kāpt, parādot nelielu zinātkāri par to, kas varētu notikt, ja visa šī nauda tikai tiek mainīta, mākslīgi palielinot to uzņēmumu faktisko vērtību, uz kuriem viņi der.
“” Kāpēc? “,” Atwater sacīja, “vai pēdējais jautājums uzdotais vēršu tirgū.”
